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投资策略:参与并购和重组 / 17.11.2018

在众多的投资策略中,在有价证券市场个人投资者有必要特别注意相关的并购和重组策略。几乎所有的人都集中在中、长期投资,证券持有从2-3个月至2-3年。

在股市上,最有效的策略是专注于兼并和收购。虽然在某些情况下,引起兴趣的投资机会可能出现在债务市场(主要在债券市场)。

绝大多数这些策略的逻辑是简单和显而易见的:投资者获得涉及兼并和重组交易的公司股份,市场价值获得增长。

可以列出至少三个选项来执行:

首先,私人投资者尝试预测兼并和重组的可能性是困难和费时的,但它的优点是投资回报是所有选项中最高的(30-50%或更高) 。

事实上,兼并和收购业务是很难看到市场价格:作为一项规则,用这样的交易收购公司,要比评估价格高得多。企业并购中的市场价和评价价之间的差额被称为“控制权溢价”,其范围可以从20-30%到50-60% (在全球已知的交易中,有超过100%的控制权溢价)。在并购特大公司交易中,控制权溢价是给自己的奖励(在国内实践中至少50%),事实上是它的拥有者完全可以控制该公司活动的能力。

实践表明,在俄罗斯证券市场预测兼并和收购在两种情况下会得到好的效果:

1 )在经济领域,其特点是整合水平低(通过主动的兼并和收购,大型公司通过参与购买竞争企业实现积极的发展战略和实际业务增长);

2)行业特点是,相对较高的年度增长率(比平均经济水平高1.5-2.0倍)和一个(或多个)市场份额大比例的领导地位(在这种情况下,市场的领导者用跨国公司的眼光建立兴趣,立即得到占有大比例本地市场份额的可能性)。

例如,目前在俄罗斯积极巩固金融部门:国有大型企业购买其区域内的竞争对手,在银行界这是一种趋势,这将推动对银行资本立法的需求(从2015年1月1日开始,银行活动应不小于3000万卢布)。

如果谈论本国参与者的国际水平,不得不提到百事公司以38亿美元对“ Wimm-Bill-Dann Foods”66%股份的购买,这是一个在俄罗斯乳制品市场(占30%)和果汁市场(占40%)占有重要地位的公司。

其次,投资者可以增加兼并公司的股份,然后根据要约让对方赎回。这种投资策略相对风险低,但是它的收益适中—— 15%至25%。

如果第一个选项是正式公布收购之前买入股票,那么这个选项相比之下,是基于在市场上该股票的信息的所有重要条款被披露的条件下作出的。最重要的是每股的价格、交易收购的股权结构大小和它的关闭日期(即公布所有权的转移的时间),以及股东有权在要约框架下要求回购的时间。

私人投资者的的活动程序并不复杂:检查交易条款,获得被收购公司(通常是规模和市值较小的公司)的股份,随后在该要约正式公布后,使股份赎回。因此,它的利润是要约价格和购买价格的差。这个投资期限大约从2-3到6-7个月。

特别是,2012年初在俄罗斯股市,这种策略非常有效地用于联合利华(透过其附属公司“联合利华罗斯”)以174亿卢布收购Concern "KALINA"82%的股权,并且列出了中小股东的要约。要约价格为普通每股4267.92卢布,而2012年1月10日的市场价格(在要约正式公布的时)为每股4070卢布(购回已于2012年4月完成)。

第三种,个人投资者可以在收购或兼并完成后得到一个有效的存款增长。此选项时间最长(1年或以上)。在收购或兼并完成后,可以计划出现“协同效应”。

协同效应(或协同)的结果是以降低企业合并的成本(如管理费用和广告费用),更有效地利用自己的资源(主要是在生产过程中使用的“规模经济”,优化供应链,降低债务融资成本)。在某些情况下,协同效应是非常显著。特别是在合并的情况下,它的业务是相辅相成的(例如,合并铁矿石生产商和钢材的生产商),或建立对大部分市场的控制。

应该注意的是,预测的协同效应的时间和幅度绝不是一项简单的任务,因为它在很大程度上取决于合并后的公司(有些合并或收购并没有带来预期的结果)所选择发展战略的正确性。

不考虑风险,客观上投资策略的本质是专注参与企业兼并和重组。即使在市场停滞或持续下跌的情况下,它们也可以为个人投资者赚取不错的利润。


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